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苯乙烯上市首月交出滿意“答卷”2019年10月28日 09:26
  在業內人士看來,由于近年來國內苯乙烯持續投產、價格下行壓力增大,產業企業需要利用衍生工具管理價格風險,苯乙烯期貨上市可謂恰逢其時。目前,苯乙烯期貨的流動性和產業參與度尚有提升空間,隨著市場不斷發展,其交易規模、市場結構和服務實體經濟功能有望持續提升。
  運行平穩價格走勢符合預期
  苯乙烯因現貨價格波動大被市場稱為“魔鬼品種”,隨著苯乙烯期貨上市,價格走勢如何演變成為市場關注的焦點。相關采訪對象對期貨日報記者表示,苯乙烯期貨上市掛牌基準價為8000元/噸,上市后6個合約價格都有不同程度的下跌,在空頭增倉之下,期價重心不斷下移。其中,主力2005合約自上市首日高開后保持整體下行態勢,結算價最高上漲至8160元/噸,最低下探至7409元/噸,價差達751元/噸。截至10月25日,主力2005合約結算價跌至7493元/噸,較掛牌基準價下跌6%。
  “受到大產能投產的影響,苯乙烯期貨上市后,價格下行走勢符合企業對供需層面的判斷,真實反映了未來市場情況。”南通化輕公司副總經理周軍表示。
  在隆眾資訊苯乙烯分析師張雪梅看來,苯乙烯期貨上市以來的振蕩下跌態勢也符合市場預期。她解釋說:“主力2005合約在10月21日的夜盤創下新低7409元/噸。國慶節后,華東苯乙烯港口庫存處于緩慢累庫階段,雖然累庫速度低于預期,但市場主流做空較多,下游需求整體偏弱、供給量預期增多是價格下跌的主要原因。”
  近一個月來,苯乙烯華東現貨市場價格由8600元/噸下跌至7600元/噸,其間雖有兩波反彈,但市場整體看空情緒明顯,此時期現價格走勢也更貼近。同時,卓創資訊數據顯示,截至10月23日,華東地區苯乙烯港口庫存約10萬噸,處于近期庫存高位,未來還將有9萬噸船貨到港,累庫壓力增加,這也推動苯乙烯期現價格低位運行。“疲軟的現貨市場促使苯乙烯期貨價格下跌。苯乙烯華東現貨市場價格和期貨主力2005合約結算價之差,由9月26日的760元/噸下跌至10月21日的225元/噸,遠月貼水變小,現貨與期貨走勢的相關性明顯提升。”張雪梅說。
  據介紹,從遠期來看,2020年苯乙烯供需壓力凸顯,中長期價格承壓。截至2020年年底,預計我國有352萬噸下游產能釋放,對應苯乙烯消耗量為281.23萬噸,同期將有601.2萬噸苯乙烯產能釋放,加劇產能過剩。盡管部分過剩產能可以通過減少進口量的方式消化,但這也意味著國內外貨源的競爭將愈發激烈。而需求相對供給跟進不足,隨著產能投放,苯乙烯價格將逐步承壓。
  在此背景下,期現貨的走勢趨同,說明苯乙烯期貨價格發現功能初步顯現,為產業企業參與期貨市場進行風險管理奠定了基礎。“期貨較現貨市場活躍度高,價格反映產業內近遠期供需關系和宏觀預期,對現貨價格有指引意義。作為產業參與者,除價格漲跌外,我們更關心期現貨基差、期貨遠近月價差、產業間利潤分配等,通過分析研究,及時發現交易機會參與套保。”中化石化銷售公司資源與貿易部副總經理孫輝說。
  產業受益活躍度將進一步提升
  自上市以來,苯乙烯期貨持倉量和成交量均穩步上行,市場參與者對期貨的認可度不斷提升,正越來越積極地參與其中,這也從側面反映出苯乙烯期貨運行情況良好。
  在苯乙烯價格預期下行的大背景下,苯乙烯期貨上市恰逢其時,為產業鏈企業避險帶來了“福音”,產業企業逐步成為期貨市場的重要組成部分。
  記者在采訪中了解到,中化石化銷售公司在苯乙烯期貨上市首日就參與了交易,未來還將尋找跨品種、跨期套利交易機會。
  “我們作為現貨貿易企業,在月內結合當期與遠期市場供需平衡,借助期貨工具進行套期保值避險,關注近期和遠期價差。在近兩周大量外部貨源集中到港、化工品大幅走跌的背景下,我們預期基差修復的確定性較大,所以利用期貨市場積極布局應對,在下跌行情中規避了企業貿易損失。”孫輝表示,苯乙烯同時承接乙烯、芳烴兩個上游,兩個系統供需平衡有所差別,在總消費穩定的前提下,適時發現套利機會,進行跨品種、跨期交易,完全符合化工產業鏈邏輯。
  據他介紹,因經營規模和市場化業務的需要,中化石化銷售公司在線型低密度聚乙烯、聚丙烯、甲醇、乙二醇、瀝青等期貨品種的套保上,形成了適合自身特點和需求的交易方式。未來公司將繼續立足現貨貿易與分銷經營,更好借助期貨工具,穩定現貨經營,為上下游產業客戶提供全面服務。
  除產業鏈企業外,一些投資機構對苯乙烯期貨的投資興趣也較為濃厚,并參與了首月交易。中信期貨能化研究員顏鑫表示,由于苯乙烯產業鏈向上可拓展至純苯、石腦油乃至原油,向下可延伸至地產、家電,與宏觀經濟聯系緊密,價格波動大,是非常好的投資標的。
  規避風險服務實體功能顯現
  據了解,雖然苯乙烯期貨剛“滿月”,但產業企業對于期貨工具并不陌生,一些企業此前已經參與PTA、乙二醇等期貨交易,有的企業還通過苯乙烯紙貨、電子盤、掉期等工具進行風險管理,具備了主動利用衍生工具管理價格風險的意識和經驗。
  不過,與期貨市場相比,紙貨、電子盤存在一些劣勢。據顏鑫介紹,紙貨實質上是場外的遠期合約,缺乏流動性且存在一定的信用風險;電子盤因交易過程不透明,多集中在近月合約上,客戶參與度十分有限,市場流動性較低。相對而言,期貨市場交易規則透明,不易發生操縱事件,能夠吸引更廣泛的交易者積極參與,在保障流動性的同時使期貨價格更合理準確,有效反映不同階段的市場供需。
  對于產業企業來說,隨著苯乙烯期貨的上市,企業風險管理的手段進一步豐富。遠大物產苯乙烯產品負責人金佳告訴期貨日報記者,公司主要做苯乙烯的正反套利交易、苯乙烯與純苯的價差交易、苯乙烯與其他產品的對沖交易。此前,公司已經參與PTA、甲醇、乙二醇的期貨交易,未來可以在苯乙烯期貨和乙二醇等關聯產品之間進行跨品種套利。
  她認為,隨著期貨交易規模和流動性不斷提升,苯乙烯期貨將成為上下游企業鎖定原料成本和生產利潤的有效工具,期貨價格將更具有行業代表性,真正為苯乙烯生產者、使用者所接受。“我們貿易商也可以通過期貨工具,協助上下游企業完成價格風險管理。”金佳說。
  記者還了解到,苯乙烯期貨價格有望成為現貨遠期價格的主要參考,以期貨價格為基準的基差交易有望在業內推廣普及,催生貿易模式更新換代。
  “隨著市場對苯乙烯期現貨逐步了解和期貨交割臨近,參與套保的生產企業會逐漸增多,將進一步提升苯乙烯期貨的活躍度。事實上,除傳統套期保值外,我們更關心期貨帶來的現貨市場定價方式的變化。隨著基差點價方式的推出,原有貿易操作方式會發生巨大改變。”周軍表示。
  “未來與下游企業開展基差點價或成為貿易商的基礎交易方式,為貿易商提供了服務型盈利手段。基于基差點價的交易空間和機會,是公司未來研究和發展的方向。”金佳說。
  加強推廣引領市場未來可期
  作為我國境內第70個衍生品,苯乙烯期貨上市恰逢新中國成立70周年,具有特殊意義。作為我國衍生品市場的新生力量,自上市后苯乙烯期貨順利完成首月“起跑”。
  盡管苯乙烯期貨功能初顯,但與其他化工品種相比,其流動性和投資者結構還需要進一步完善。“一個月來,產業企業對苯乙烯期貨的參與度還有待提高,對期貨工具還在熟悉和學習階段,熟練運用尚需一段時日。不過,苯乙烯期貨可以進行滾動交割,可減少潛在的交割風險和壓力。相信隨著市場各方對苯乙烯期現貨逐步了解以及期貨交割的臨近,企業套保操作會更多,期貨交易活躍度也會更高。”周軍分析說。
  從法人客戶結構來看,目前苯乙烯期貨形成了以產業客戶為主、機構投資者為輔的市場參與結構。“參與的產業企業多數是加工生產和貿易為一體的企業或貿易商,苯乙烯上游生產企業參與度不高。在當前供需格局下,供應偏緊、進口依存度高、貿易活躍度強等特點造成了現貨市場中供應端話語權較重,一定程度上形成持貨商多數盈利的格局。”張雪梅認為,隨著供需面調整、期貨工具普及,會有越來越多的上中下游企業參與期貨交易,參與者類型也將日趨多元化。
  “目前來看,苯乙烯期貨上市運行和總體功能發揮的效果還不錯。希望相關市場機構繼續大力開展苯乙烯期貨的推廣,以吸引更多實體企業和投資者,為產業套保避險提供便利。相信未來苯乙烯期貨將成為引領產業企業避險和定價的重要平臺。”金佳表示。
來源:期貨日報
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